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一、行情回顧
2015年5月份主力合約L1509及PP1509顯著回落。上半月L1509價(jià)格一路震蕩下跌;然下旬呈現(xiàn)超跌反彈形態(tài)，隨后期價(jià)橫盤整理。PP1509趨勢與PE相差不大，上旬價(jià)格高位下跌，下旬開始反彈，月底盤面震蕩。截止5月29日，L1509收于9355元/噸，較4月底下跌9.09%;PP1509收于8316元/噸，較4月底下跌6.91%。
現(xiàn)貨方面，LLDPE月均價(jià)10400元/噸，環(huán)比升0.12%，同比下跌12.3%。月初石化庫存維持低位，貨源較緊，石化上調(diào)出廠價(jià)。然中上旬受下游需求轉(zhuǎn)淡，市場抵觸高價(jià)，石化降價(jià)保量，價(jià)格逐步下跌。下旬市場受期價(jià)帶動(dòng)，成交恢復(fù)價(jià)格出現(xiàn)反彈，月末價(jià)格再度回落。PP本月均價(jià)在9280元/噸，環(huán)比上漲0.96%，同比下跌17.80%。中上旬PP市場連續(xù)下跌，然中下旬止跌反彈，進(jìn)入小幅下跌震蕩形態(tài)。
二、宏觀經(jīng)濟(jì)
美國方面，美國5月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為90.7，為六個(gè)月來最低，同時(shí)創(chuàng)下2012年年末以來最大降幅。5月芝加哥PMI值46.2%，不及預(yù)期的53.0%。美國第一季度實(shí)際GDP年化季率修正值下降0.7%，預(yù)期下降0.8%，初值為上升0.2%。。高盛將美國第二季度GDP增速預(yù)期從2.6%下調(diào)至2.4%。
歐洲方面，歐元區(qū)5月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為52.3，好于預(yù)期值和前值(兩者均為52.0)，創(chuàng)2014年4月來最高水平5月服務(wù)業(yè)PMI初值為53.3，不及預(yù)期值53.9和前值54.1。歐元區(qū)5月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為103.8，高于預(yù)期的103.5，前值由103.7修正為103.8。德國2015年第一季經(jīng)季節(jié)調(diào)整的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)終值確認(rèn)為較前季增長0.3%，基本符合預(yù)期，國內(nèi)需求為第一季GDP增幅貢獻(xiàn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，成為德國第一季度經(jīng)濟(jì)增長主要?jiǎng)恿Α?/p>
中國方面，5月匯豐官方制造業(yè)PMI終值小幅上升至49.2，略高于初值49.1和前值48.9，連續(xù)第三個(gè)月低于榮枯線，我國制造業(yè)仍面臨較大的下行壓力。中國央行近期發(fā)布報(bào)告稱，2015年經(jīng)濟(jì)增長下行壓力加大，但仍將處于合理區(qū)間。數(shù)據(jù)顯示，第一季度中國的經(jīng)濟(jì)增速率長減緩到7%，這是六年來的最低增長率。2014年中國經(jīng)濟(jì)增率長僅為7.4%，這是自1998年以來最慢的增長率，而且這也是第一次低于政府預(yù)計(jì)目標(biāo)。國家信息中心預(yù)計(jì)，中國二季度GDP增速將繼續(xù)放緩，跌至6.8%，落入政府工作報(bào)告的底線目標(biāo)。從工業(yè)增加值大幅回落至5.6%來看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)入金融危機(jī)以來最嚴(yán)峻的時(shí)期。中國經(jīng)濟(jì)仍處于增長中樞下行過程中，內(nèi)生動(dòng)力不足是常態(tài)。在沒有政策刺激的狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)慣性下行。
三、產(chǎn)業(yè)狀態(tài)
1、原油及單體走勢
圖1、美國商業(yè)原油庫存
圖2、美國汽油需求
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月國際油價(jià)震蕩下跌，由于各種因素交替影響市場，本月主要呈區(qū)間內(nèi)弱勢整理態(tài)勢。截止5月底，WTI 7月合約收盤價(jià)為60.33美元/桶，環(huán)比上漲1.12%，brent7月合約收盤價(jià)為65.56美元/桶，環(huán)比下跌1.83%。本月國際油價(jià)震蕩向下主要受到供應(yīng)過剩、后期美元匯率增強(qiáng)等因素影響，油價(jià)在60-70美元/桶區(qū)間面臨北美地區(qū)頁巖油井再度上線帶來的供給壓力。與此同時(shí)，美國原油庫存下降支撐了石油市場。
據(jù)EIA數(shù)據(jù)，截止5月22日當(dāng)周，美國原油庫存量4.79億桶，比前一周下降280萬桶, 為至少過去80年來同期最高水平。備受市場關(guān)注的美國庫欣地區(qū)原油庫存6001萬桶，比前周減少43.3萬桶。預(yù)計(jì)6月份影響原油市場的關(guān)鍵因素將是美國原油產(chǎn)量及在線油井?dāng)?shù)量的相關(guān)消息，夏季駕車旅行高峰到來之際成品油消費(fèi)需求提升的情況也將影響油價(jià)表現(xiàn)。此外，市場預(yù)期歐佩克6月會(huì)議將維持產(chǎn)量目標(biāo)不變，不會(huì)給市場帶來太大影響。但伊朗原油出口在6月底可能因核談成功而解禁的預(yù)期將左右市場表現(xiàn)。短期內(nèi)國際油價(jià)或繼續(xù)維持5月份以來形成的寬幅震蕩格局，等待消息面指引。
圖3、LLDPE產(chǎn)業(yè)鏈裂解價(jià)差
圖4、PP產(chǎn)業(yè)鏈裂解價(jià)差
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月石腦油、乙烯及丙烯價(jià)格均有不同幅度的下跌。截至5月底，新加波/日本石腦油分別為60.05美元/噸及559.74美元/噸，環(huán)比下跌2.28美元/噸及14.77美元/噸。乙烯單體CFR東北亞/東南亞收于1410.5美元/噸及1400.5美元/噸，環(huán)比分別下跌20美元/噸及 65美元/噸。丙烯單體FOB韓國收于930.5美元/噸,環(huán)比下跌70美元。本月乙烯價(jià)格處于震蕩偏弱形態(tài)的主要原因是本月部分裝置仍在檢修期內(nèi)，市場供應(yīng)偏緊，下游需求持續(xù)疲軟，雖中上旬苯乙烯需求旺盛帶動(dòng)乙烯價(jià)格上漲，但進(jìn)入下旬苯乙烯價(jià)格大幅回落，帶動(dòng)乙烯需求下降。預(yù)計(jì)6月份后隨著部分裝置恢復(fù)開車，市場供應(yīng)過剩局面將會(huì)略有緩解，但由于下游需求處于淡季，市場投交情況仍不容樂觀，預(yù)期供過于求局面仍難以改善。丙烯下跌的主要原因是市場貨源供應(yīng)增加、下游需求不足的影響。
2、石化利潤及裝置動(dòng)態(tài)
圖5、石腦油一體化裝置聚烯烴生產(chǎn)利潤
圖6、煤制聚烯烴生產(chǎn)利潤
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
本月石化廠報(bào)價(jià)逐漸降低，中石油中石化多數(shù)大區(qū)調(diào)低LLDPE 450-1000元/噸，PP調(diào)低100-500元/噸。LLDPE方面，當(dāng)前7042主流出廠價(jià)格為9500-10300元/噸;PP拉絲方面，當(dāng)前T30S主流出廠價(jià)格為8750-9700元/噸。月底油制PE 理論生產(chǎn)利潤增長到1819元/噸，油制PP理論生產(chǎn)利潤增長到725元/噸;某煤制PE裝置理論生產(chǎn)利潤為3201元/噸，某煤制PP裝置理論生產(chǎn)利潤為1766元/噸。
LLDPE裝置，大慶石化線性、全密度停車;獨(dú)山子線性3月26日停車，全密度4月10日開始檢修2個(gè)月，預(yù)計(jì)6月初重啟;包頭神華全密度5月19日已轉(zhuǎn)產(chǎn)7042;武漢石化線性5月18日已重啟;吉林石化線性5月8日停車，預(yù)計(jì)6月中旬重啟。整體來看，受前期檢修裝置重啟影響，6月份供給將逐步增加，6月下旬線性市場開工率將處于較高水平。
PP裝置，遼陽、錦西、慶陽、華北、大港長期停車中;獨(dú)山子石化4月上旬開始全線檢修，預(yù)計(jì)6月初重啟;大唐多倫仍在停車;大連西太4月8日故障停車，計(jì)劃6月1日開車;蒲城清潔能源PP裝置5月17日已重啟;東華能源揚(yáng)子江石化PDH項(xiàng)目已出合格丙烯，計(jì)劃6月初出PP，開單銷售時(shí)間預(yù)計(jì)在6月上半月，產(chǎn)能40萬噸/年。PP市場6月份也面臨供給增加的壓力。
3、期現(xiàn)價(jià)差與跨月價(jià)差
圖7、LLDPE基差
圖8、PP基差
數(shù)據(jù)來源：Wind，廣州期貨
5月底LL期貨貼水現(xiàn)貨程度增加，PP期貨貼水程度增加。月底余姚塑料城揚(yáng)子石化7042與主力合約L1509收盤價(jià)的基差為970元，此前一周為635元。鎮(zhèn)海煉化T30S余姚市場價(jià)與主力合約PP1509收盤價(jià)的基差為1409元，此前一周為1095元。
跨期方面，LLDPE 1月合約較9月合約貼水335元/噸，月底一周貼水減小。PP 1月合約較9月合約貼水312元/噸，月底一周貼水減小。
4、下游開工及利潤狀況
圖9、農(nóng)膜開工率
圖10、農(nóng)膜與原料價(jià)差
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨
LLDPE下游方面，本月農(nóng)膜行業(yè)處于傳統(tǒng)淡季，九成以上廠家均處于停機(jī)或檢修狀態(tài)，只有個(gè)別大廠維持開機(jī)。生產(chǎn)廠家多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，儲(chǔ)備意向低，采購廠家多按需采購。本月地膜需求進(jìn)一步減少，已經(jīng)進(jìn)入地膜淡季，直至8月份左右再次啟動(dòng)，大多工廠將逐步停產(chǎn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)農(nóng)膜工廠將繼續(xù)按需采購，市場氛圍難以提振。
圖11、塑編行業(yè)開工率
圖12、BOPP膜廠庫存
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，廣州期貨
5月份塑編企業(yè)開工率較4月小幅上漲，約在63%，較4月份上升3%。中、大型塑編企業(yè)生產(chǎn)正常，長期訂單比較穩(wěn)定，部分小型企業(yè)以短期訂單為主，但短期訂單有降低趨勢。 5月份PP拉絲價(jià)格震蕩下跌，塑編企業(yè)大多按需采購，下旬部分塑編企業(yè)適當(dāng)增加采購，但整體庫存量不高，原料庫存維持在2-5天的使用量。因化肥需求進(jìn)入淡季，且6、7月份天氣較熱對塑編生產(chǎn)不利，預(yù)期6月份塑編企業(yè)后期生產(chǎn)情況并不樂觀。BOPP方面， BOPP仍處于傳統(tǒng)淡季，下游需求疲軟，市場交投氣氛冷清。由于需求欠佳，下游及貿(mào)易商庫存均相對較高，短期內(nèi)難以消化，下游及貿(mào)易商備貨異常謹(jǐn)慎，多以按需采購為主。BOPP廠家對原料的采購也較為謹(jǐn)慎。
5、庫存及倉單
圖13、PE&PP庫存指數(shù)
圖14、LL&PP標(biāo)準(zhǔn)注冊倉單
數(shù)據(jù)來源：中塑資訊，廣州期貨
庫存方面，據(jù)中塑資訊數(shù)據(jù)，截至2015年5月31日，國內(nèi)PP、PE主要市場總庫存回升，較4月底環(huán)比增加2.90%，同比增加9.59%。庫存結(jié)構(gòu)上看，PP和PE庫存均上升。本月PP庫存環(huán)比增加5.98%，同比增加18.20%;PE庫存環(huán)比增加1.71%，同比增加6.49%。從區(qū)域來看，本月南、北方庫存均回升。北方庫存環(huán)比增加1.21%，同比增加2.82%;南方庫存環(huán)比增加3.75%，同比增加9.59%?？傮w來看，5月份庫存呈增加態(tài)勢。
標(biāo)準(zhǔn)倉單方面，截止5月29日，LLDPE期貨庫存53手，PP期貨庫存2100手。
四、技術(shù)分析
本月塑料板塊期貨主力合約L1509及 PP1509均從相對高位大幅回落，期價(jià)跌破上半年以來形成的上漲通道，總體上目前已呈技術(shù)性弱勢格局。月底期價(jià)在MA60附近企穩(wěn)，目前MA60已開始走平，均線系統(tǒng)粘合，多空雙方經(jīng)過5月一輪快速下跌之后面臨階段性方向選擇。進(jìn)入6月份，期價(jià)若未能有效守住5月20日低點(diǎn)，則將可能迎來新一輪下跌。但短線走勢目前尚不明確，期價(jià)再次下跌之前仍有可能延續(xù)月底企穩(wěn)之勢，甚至不能排除短線反彈可能性。但若市場短線再度回升，將為后市拋空提供機(jī)會(huì)。
圖15：L1509走勢圖
圖16：PP1509走勢圖
數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)
五、行情預(yù)測
PE及PP拉絲總體均面臨檢修裝置重啟以及下游季節(jié)性偏淡的問題，盡管短期內(nèi)供需不存在明顯失衡的情況，但市場預(yù)期不佳對期價(jià)構(gòu)成制約因素。隨著后市供應(yīng)量逐步增加，下游工廠開工率維持較低水平，市場貨源消化緩慢的局面將壓制期價(jià)中線走勢。但就短線而言，5月底石化庫存降至至偏低水平，現(xiàn)貨價(jià)格也已大幅回落至部分商家心理支持位，因此6月初期價(jià)維持橫盤格局乃至出現(xiàn)反彈行情也未為不可。后市趨勢沽空入場策略，宜以反彈行情出現(xiàn)時(shí)逢高拋空或期價(jià)直接由當(dāng)前橫盤轉(zhuǎn)為有效破位下跌形態(tài)時(shí)追空為主。
(本文轉(zhuǎn)載自廣州期貨)
