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　　2、聚烯烴下游需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)，8月預(yù)計(jì)棚膜、注塑等需求中有升。

　　3、在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的消化庫(kù)存后，我們之前提到的去庫(kù)存的重要性終于凸顯，7月份化工板塊尤其是聚烯烴走出了一波較為良好的上漲行情。

　　8市場(chǎng)展望與投資策略：

　　塑料：受到期貨市場(chǎng)上行影響，市場(chǎng)積極性有所提高。因市場(chǎng)貨源供應(yīng)及石化價(jià)格推動(dòng)，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)較為堅(jiān)挺。石化庫(kù)存降低至年內(nèi)最低點(diǎn)，依然提供了一定支撐。新投放的產(chǎn)能若正常進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈，將對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊，但按照慣例8月中上旬后需求也會(huì)逐步恢復(fù)，加上石化價(jià)格以及貨源偏少支撐減弱，價(jià)格將有一定支撐。

　　PP：石化庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，期貨延續(xù)偏強(qiáng)，在消息面的配合下，市場(chǎng)上漲加速。目前石化庫(kù)存壓力不大，出廠價(jià)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格仍會(huì)有較大支撐，預(yù)計(jì)PP市場(chǎng)漲勢(shì)延續(xù)，臨近月底市場(chǎng)資源供應(yīng)緊缺，石化仍有調(diào)漲預(yù)期。

　　一、產(chǎn)業(yè)鏈分析

　　1、原油走勢(shì)分析

　　7月17日，根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份及上半年中國(guó)原油產(chǎn)量同比下降，但原油加工量卻錄得同比增長(zhǎng)，結(jié)合上周海關(guān)總署公布的原油進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年間中國(guó)原油進(jìn)口維持強(qiáng)勁勢(shì)頭且原油對(duì)外依存度穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)原油對(duì)外依存度均值為68.46%，同比上升3.92%，為緩解全球原油供應(yīng)過(guò)剩局面提供了利好支撐。7月19日，EIA公布的周度報(bào)告數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)原油庫(kù)存降幅超過(guò)預(yù)期，且成品油庫(kù)存錄得全線下降，加上原油凈進(jìn)口量亦錄得增長(zhǎng)，這顯示當(dāng)前美國(guó)原油需求表現(xiàn)強(qiáng)勁，為油價(jià)提供有力支撐。

　　OPEC成員國(guó)方面，厄瓜多爾石油部長(zhǎng)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間昨日稱因該國(guó)目前深陷經(jīng)濟(jì)危機(jī)，財(cái)政難以為繼，因此不再有能力履行減產(chǎn)承諾，成為第一個(gè)宣布放棄減產(chǎn)的履約國(guó)。不過(guò)，因厄瓜多爾在此次減產(chǎn)行動(dòng)中所承擔(dān)的份額較小，其利空影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及獲得減產(chǎn)豁免權(quán)的兩大OPEC成員國(guó)利比亞及尼日利亞近幾個(gè)月來(lái)產(chǎn)量回升所帶來(lái)的供應(yīng)增長(zhǎng)壓力。此外，俄羅斯方面的消息來(lái)源稱，目前俄方以同意由OPEC主導(dǎo)國(guó)沙特提出的多邊提議，以適應(yīng)尼日利亞和利比亞不斷增加的產(chǎn)量。在對(duì)原油供應(yīng)過(guò)剩正得到緩解的樂(lè)觀預(yù)期下，油價(jià)近期走高。

　　綜合來(lái)看，近期國(guó)際原油市場(chǎng)多空交織，美原油的良好表現(xiàn)使得油價(jià)上行。中長(zhǎng)期走勢(shì)還是要看供需能否達(dá)到平衡。

　　2、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)差分析

　　從下面價(jià)差來(lái)看，7月份丙烯與石腦油的價(jià)差在延續(xù)上個(gè)月的較為平穩(wěn)走勢(shì)，略有下滑。自6月二者價(jià)差創(chuàng)至近兩個(gè)月以來(lái)的新高485美元后，貫穿整個(gè)7月，雖然OPEC部分成員國(guó)的減產(chǎn)力度和減產(chǎn)率開(kāi)始下滑、但由于美國(guó)原油庫(kù)存數(shù)據(jù)利多以及受到中國(guó)原油需求進(jìn)一步擴(kuò)大的影響，國(guó)際原油市場(chǎng)多空交織下還是有所上升。作為原油裂解的石腦油價(jià)格較為穩(wěn)定，維持在400-430美元/噸的區(qū)間;同樣亞洲丙烯的價(jià)格同樣在7月表現(xiàn)較為平穩(wěn)，波動(dòng)不大，總體來(lái)看價(jià)格處于860-875美元/噸的范圍。在石腦油和亞洲丙烯波動(dòng)不大的情況下二者價(jià)差與6月相比區(qū)別不大，維持在440-470美元之內(nèi)。

　　乙烯方面，7月份以來(lái)份乙烯與石腦油的價(jià)差走勢(shì)與丙烯石腦油較為一致，波動(dòng)幅度相對(duì)平穩(wěn)。相對(duì)于丙烯，乙烯的價(jià)格對(duì)原油的反彈傳導(dǎo)更為流暢，再加上部分供給裝置處于檢修期間，從7月初的930美元左右一路上漲至970美元/噸。上游的石腦油波動(dòng)幅度相對(duì)平穩(wěn)，在7月上旬下滑至406美元后有所反彈，二者價(jià)差逐步擴(kuò)大至542美元左右。在原油局勢(shì)近期偏強(qiáng)主導(dǎo)的基本面下，下游衍生品或?qū)⒓w小幅走高，價(jià)差將逐步穩(wěn)定。

　　關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈下游，7月份線性與乙烯價(jià)差在上月基礎(chǔ)上繼續(xù)擴(kuò)大，價(jià)差再次向上突破1900元。美國(guó)至7月15日錄得初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為近5個(gè)月最低，數(shù)據(jù)表明美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供強(qiáng)力支撐，近期美元略有走高。而由東北亞進(jìn)口的乙烯價(jià)格在7月份也隨著原油價(jià)格增長(zhǎng)反彈至970美元/噸，美元走強(qiáng)換算成人民幣的相對(duì)價(jià)格也有所增加。線性現(xiàn)貨方面，石化價(jià)格上調(diào)，期貨強(qiáng)勢(shì)上行，石化貨源有限，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)堅(jiān)挺，部分商家線性封盤(pán)惜售，整體在7月也走出上漲行情，相比乙烯、線性價(jià)格顯得更為強(qiáng)勢(shì)，二者價(jià)差還是擴(kuò)大到1905元。

　　另一方面PP與東北亞進(jìn)口丙烯價(jià)差較為穩(wěn)定，基本在700元左右浮動(dòng)。由于國(guó)內(nèi)石化庫(kù)存壓力大大降低、7月份聚丙烯下游需求有所上升，化工板塊整體反彈等影響PP價(jià)格處在較為偏強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。而亞洲丙烯的價(jià)格由于美元走強(qiáng)以及上游原料上漲的原因，價(jià)格在7月有穩(wěn)定在7500元人民幣附近。相對(duì)于PP價(jià)格二者變化幅度相近，導(dǎo)致二者價(jià)差較為穩(wěn)定。截至7月25日二者價(jià)差在695元。

　　3. PP線性生產(chǎn)利潤(rùn)分析

　　按照東北亞進(jìn)口丙烯估算的PP生產(chǎn)利潤(rùn)在7月份較為良好，始終在500-800元/噸區(qū)間。進(jìn)入7月份以來(lái)，從生產(chǎn)聚丙烯企業(yè)的利潤(rùn)分析，近期油制聚丙烯企業(yè)利潤(rùn)相比上月略有滑落，主要原因是丙烯隨著上游原油價(jià)格上行影響跟隨上漲，增加了企業(yè)生產(chǎn)成本，煤制烯烴利潤(rùn)總體差距不大，處于正常水平。7月中上旬仍處于部分裝置檢修季節(jié)，齊魯石化、燕山石化一套裝置停車，但也有部分裝置重啟。后市檢修季逐漸結(jié)束，供應(yīng)面恢復(fù)正常，供應(yīng)方面還是存在一定壓力。需求面，雖然目前環(huán)保導(dǎo)致的中小型終端工廠需求面仍不及往年，部分行業(yè)受到影響，但仍可預(yù)期8月份中上旬需求緩慢恢復(fù)為主，市場(chǎng)方面也在為炒作需求作勢(shì)。從進(jìn)口丙烯隨著近期國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)上漲，后續(xù)供給壓力持續(xù)釋放，聚丙烯后市需求逐漸恢復(fù)三方面考慮，供需格局改善下利潤(rùn)空間有望延續(xù)現(xiàn)階段的平穩(wěn)狀況。

　　按照直接用石腦油生產(chǎn)線性成本分析，7月份以來(lái)線性生產(chǎn)利潤(rùn)相比于PP依然較為可觀，雖然同樣由于成本端因素整體利潤(rùn)稍有下滑，基本維持在3350-3500元區(qū)間內(nèi)。轉(zhuǎn)入下半年，隨著國(guó)內(nèi)檢修裝置陸續(xù)結(jié)束，供應(yīng)增加預(yù)期影響七月市場(chǎng)，但因多數(shù)裝置開(kāi)車時(shí)間后延，供應(yīng)增加不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)石化庫(kù)存持續(xù)下降，不斷創(chuàng)出年內(nèi)低位，且隨著國(guó)家資金政策的緩和，以及環(huán)保政策對(duì)再生料影響加大，對(duì)再生料的供應(yīng)減少對(duì)市場(chǎng)影響關(guān)注度加強(qiáng)，新料的需求增加利好刺激市場(chǎng)，塑料市場(chǎng)于7月中旬反彈走高，市場(chǎng)人士心態(tài)轉(zhuǎn)向積極。隨著需求預(yù)期的逐漸到來(lái)，線性利潤(rùn)在7月得以維持較為穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

　　二、基本面因素分析

　　4、庫(kù)存回落炒作需求預(yù)期 聚烯烴后市有望上行

　　基本面來(lái)看，長(zhǎng)期決定現(xiàn)貨走勢(shì)的主要因素還是供需，目前可以直觀反映市場(chǎng)需求情況的就是庫(kù)存，根據(jù)往年檢修季度歷史來(lái)看，聚烯烴正常的合理庫(kù)存水平在60—80萬(wàn)噸之間。

　　按照目前的庫(kù)存水平來(lái)看，截至7.19日，國(guó)內(nèi)聚烯烴兩桶油庫(kù)存大約在60萬(wàn)噸的水平。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)半年的消化庫(kù)存后，我們之前提到的去庫(kù)存的重要性終于凸顯，7月份化工板塊尤其是聚烯烴走出了一波較為良好的上漲行情。

　　庫(kù)存得以控制主要受以下兩個(gè)方面因素影響，一是裝置檢修所致，撫順石化、揚(yáng)子石化和中煤蒙大等裝置長(zhǎng)達(dá)1個(gè)月以上的大修;另一方面，套保商近期接貨較為踴躍，庫(kù)存得以迅速消化。經(jīng)過(guò)消化近半年的去庫(kù)存，上游企業(yè)庫(kù)存壓力逐漸減弱，從上周起生產(chǎn)企業(yè)陸續(xù)漲價(jià)。在生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存迅速消化的同時(shí)，港口庫(kù)存也逐漸降低，據(jù)調(diào)查，青島各港口庫(kù)存相比于春節(jié)高峰降幅均在50-60%，目前庫(kù)存數(shù)量估算較去年同期還高約10%，屬于正常偏低水平。雖然各方庫(kù)存壓力得到有效緩解，但市場(chǎng)心態(tài)依然處于謹(jǐn)慎中，中間商及下游并不急于建倉(cāng)，普遍關(guān)注撫順石化、中煤蒙大、神華寧煤開(kāi)車后庫(kù)存消化情況。截止18日，撫順石化裝置陸續(xù)開(kāi)車，中煤蒙大裝置計(jì)劃開(kāi)車中，神華寧煤裝置已經(jīng)開(kāi)車，新生資源暫未在市場(chǎng)流通，但后續(xù)供應(yīng)增加也讓市場(chǎng)不敢做過(guò)于樂(lè)觀預(yù)期。

　　按照季節(jié)性需求來(lái)看，三季度聚烯烴的需求將有所好轉(zhuǎn)，大棚膜、管材、注塑、包裝、編織等行業(yè)將陸續(xù)迎來(lái)需求旺季。而當(dāng)前工廠原料庫(kù)存普遍維持低位，再庫(kù)存存在需求潛力，一旦發(fā)揮效用，對(duì)市場(chǎng)的將提供有力支撐，需求旺季能否積極應(yīng)對(duì)供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期，這是后市需要關(guān)注的重點(diǎn)。

　　另根據(jù)19日消息面指出，《中國(guó)正式通知WTO 年底開(kāi)始將不再接收廢塑膠等外來(lái)垃圾》，此消息進(jìn)一步助力聚乙烯現(xiàn)貨打破春節(jié)以來(lái)跨時(shí)六個(gè)多月的沉悶，走出強(qiáng)勢(shì)行情，漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期?！吨袊?guó)正式通知WTO 年底開(kāi)始將不再接收廢塑膠等外來(lái)垃圾》內(nèi)容主要是：中國(guó)于7月17日)向WTO明確提出，作為禁止進(jìn)口“洋垃圾”環(huán)?；顒?dòng)過(guò)程的重要活動(dòng)，截止到今年年底，中國(guó)將禁止24類垃圾進(jìn)口。”其中廢塑料涉及的五個(gè)相關(guān)稅則號(hào)都包含在圖8所示。禁止進(jìn)口廢舊大件究竟會(huì)影響多大，目前還無(wú)法有一個(gè)定量的數(shù)字，禁止進(jìn)口廢舊或許相當(dāng)于原料市場(chǎng)出現(xiàn)了新的需求口徑，市場(chǎng)估計(jì)會(huì)繼續(xù)發(fā)酵這一特殊利好。

　　三、市場(chǎng)展望與投資策略

　　關(guān)注重點(diǎn)：庫(kù)存是否出現(xiàn)反彈，下游需求跟進(jìn)情況。

　　供應(yīng)面：隨著前期檢修裝置如撫順石化、揚(yáng)子石化、中煤蒙大開(kāi)車，8月中上旬供應(yīng)效應(yīng)將逐步反映在市場(chǎng)中。從季節(jié)性慣例來(lái)看，7月下旬-8月國(guó)內(nèi)棚膜、管材、注塑等需求會(huì)有明顯提升。具體來(lái)看，目前農(nóng)膜開(kāi)機(jī)率提升至16%左右，較上周增長(zhǎng)6個(gè)百分點(diǎn)。大型棚膜企業(yè)訂單跟進(jìn)尚可，開(kāi)機(jī)率在5-8成，日產(chǎn)量在40-100噸，中型企業(yè)開(kāi)機(jī)率一般在2-3成，日產(chǎn)量在15噸左右，多數(shù)小廠仍處于停機(jī)狀態(tài)。部分地區(qū)受環(huán)保影響，開(kāi)機(jī)依然不暢。地膜需求淡季，部分企業(yè)零星生產(chǎn)，開(kāi)機(jī)依然稀少。

　　需求面：目前能夠維持市場(chǎng)上行狀態(tài)的關(guān)鍵點(diǎn)在于下游需求的跟進(jìn)，現(xiàn)在下游需求來(lái)看較前期已經(jīng)有所恢復(fù)，但能否更進(jìn)一步的改善仍需觀察，但石化庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，期貨延續(xù)上行，在消息面的配合下，市場(chǎng)上漲加速。臨近月底，石化庫(kù)存壓力不大，出廠價(jià)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格仍會(huì)有較大支撐。后市來(lái)看，環(huán)保檢查力度并無(wú)放緩趨勢(shì)，且神華寧煤月底投料開(kāi)車，雖然對(duì)兩油庫(kù)存無(wú)直接影響，但考慮到煤制貨源對(duì)兩油貨源的沖擊，對(duì)兩油庫(kù)存后市的消化仍有較大壓力。且，撫順石化、齊魯石化等裝置已經(jīng)順利開(kāi)車，因此預(yù)計(jì)后期兩油庫(kù)存或有緩慢上漲風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上，受到庫(kù)存低位影響市場(chǎng)情緒向上、宏觀條件利好資金帶動(dòng)等，目前行情處于偏強(qiáng)震蕩期。但8月要注意新的供應(yīng)投放對(duì)市場(chǎng)壓力情況以及庫(kù)存反彈風(fēng)險(xiǎn)，整體行情在需求支撐下仍將偏強(qiáng)。

　　塑料：受到期貨市場(chǎng)上行影響，市場(chǎng)積極性有所提高。因市場(chǎng)貨源供應(yīng)及石化價(jià)格推動(dòng)，市場(chǎng)報(bào)盤(pán)較為堅(jiān)挺。石化庫(kù)存降低至年內(nèi)最低點(diǎn)，依然提供了一定支撐。新投放的產(chǎn)能若正常進(jìn)入產(chǎn)業(yè)鏈，將對(duì)供應(yīng)端產(chǎn)生沖擊，但按照慣例8月中上旬后需求也會(huì)逐步恢復(fù)，加上石化價(jià)格以及貨源偏少支撐減弱，價(jià)格將有一定支撐。

　　PP：石化庫(kù)存數(shù)據(jù)持續(xù)下降，期貨延續(xù)偏強(qiáng)，在消息面的配合下，市場(chǎng)上漲加速。目前石化庫(kù)存壓力不大，出廠價(jià)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格仍會(huì)有較大支撐，預(yù)計(jì)PP市場(chǎng)漲勢(shì)延續(xù)，臨近月底市場(chǎng)資源供應(yīng)緊缺，石化仍有調(diào)漲預(yù)期。