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 　　“禁廢令”的出臺(tái)使得塑料(9700, 85.00, 0.88%)期貨價(jià)格漲停，不過(guò)利好可能相對(duì)有限，價(jià)格也出現(xiàn)了回落調(diào)整。后期來(lái)看，供應(yīng)壓力較大，一方面是前期集中檢修結(jié)束，另一方面是新產(chǎn)能或面臨投放，當(dāng)然新產(chǎn)能投放也可能出現(xiàn)推遲。從下游需求來(lái)看，7月份是淡季，8月份會(huì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，但是今年環(huán)保督查嚴(yán)格，終端開(kāi)工降低，需求可能減少?？傮w來(lái)看，后市可能不如往年樂(lè)觀，短期區(qū)間內(nèi)波動(dòng)為主，僅供參考。

　　1.行情回顧

　　塑料價(jià)格沖高回落

　　圖1：LLDPE期貨1801合約日線圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，興證期貨研發(fā)部

　　7月上旬和中旬，國(guó)內(nèi)LLDPE期貨價(jià)格主要以震蕩上行為主，7月20日，因“禁廢令”的影響，遠(yuǎn)月合約出現(xiàn)漲停。不過(guò)隨著利好影響消退，期價(jià)連續(xù)回落。截至7月28日，LLDPE1801合約收于9475元/噸，較最高點(diǎn)回落了3.8%，不過(guò)仍較月初上漲了6.6%。

　　關(guān)于“禁廢令”，其主要內(nèi)容是：中國(guó)于7月18日正式通知世界貿(mào)易組織，表示今年底開(kāi)始將不再接收外來(lái)垃圾，包括廢棄塑膠、紙類(lèi)、廢棄爐渣、與紡織品，其中廢塑料涉及的五個(gè)相關(guān)稅則號(hào)都包含在內(nèi)。

　　在2012年之前，我國(guó)廢塑料進(jìn)口量是呈現(xiàn)持續(xù)攀升的態(tài)勢(shì)，年均增長(zhǎng)率在4.2%左右。但是在可回收的廢塑料當(dāng)中，常摻雜有高污染垃圾與危險(xiǎn)性廢物，污染環(huán)境。所以隨著近幾年國(guó)內(nèi)環(huán)保維持高壓態(tài)勢(shì)，廢塑料的進(jìn)口量總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2016全年共進(jìn)口735萬(wàn)噸，較2012年下降17.2%。

　　具體到各品種的進(jìn)口數(shù)量占比來(lái)看，2016年再生PET占比35%，再生PE占比34%，再生PP占比12%，再生pvc(7370, 265.00, 3.73%)占比6%，其它占比13%。通過(guò)計(jì)算，可得出2016年進(jìn)口的再生PE為250萬(wàn)噸，而2016年國(guó)內(nèi)PE的表觀消費(fèi)量為2380萬(wàn)噸，所以進(jìn)口再生PE占國(guó)內(nèi)PE表觀消費(fèi)量的10.5%，LLDPE的占比會(huì)更少些。

　　2.基本面分析

　　國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行

　　圖2：WTI原油期貨9月合約日線圖

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興證期貨研發(fā)部

　　7月份國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的格局，截至7月31日，WTI9月合約最高突破了50美元/桶，較月初上漲了5.8%。近期原料價(jià)格的堅(jiān)挺在一定程度上，也支撐了LLDPE期貨價(jià)格的反彈。

　　從國(guó)際原油基本面來(lái)看，7月24日，OPEC與非OPEC產(chǎn)油國(guó)在圣彼得堡召開(kāi)減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)會(huì)議。一邊是個(gè)別國(guó)家減產(chǎn)不到位，另一邊是美國(guó)頁(yè)巖油趁勢(shì)增產(chǎn)，內(nèi)憂外患之下，減產(chǎn)協(xié)議效果漸失，市場(chǎng)對(duì)于深化減產(chǎn)的呼聲越來(lái)越高。不過(guò)，此次會(huì)后聲明并未提及深化減產(chǎn)的可能性，但仍釋放了一定的利好消息。

　　OPEC官方聲明顯示，尼日利亞自發(fā)地將產(chǎn)量上限設(shè)置為180萬(wàn)桶/日。但減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)并沒(méi)有在利比亞產(chǎn)量問(wèn)題上達(dá)成最終意見(jiàn)，利比亞代表表示，在產(chǎn)量到今年12月上升至125萬(wàn)桶/日前，該國(guó)不會(huì)采取限產(chǎn)措施。

　　OPEC官方聲明還顯示，全球原油目前穩(wěn)定地朝著供給再平衡的方向發(fā)展，市場(chǎng)的波動(dòng)在近期開(kāi)始下降，另外，石油行業(yè)的投資也正在復(fù)蘇。預(yù)計(jì)原油需求將在下半年出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，增幅將達(dá)到200萬(wàn)桶/日，這將有助于庫(kù)存的持續(xù)下降。

　　另外沙特石油部長(zhǎng)還在會(huì)后表示，該國(guó)在8月份將把出口限制在660萬(wàn)桶/日以內(nèi)(同比下降100萬(wàn)桶/日)。他指出，個(gè)別國(guó)家的執(zhí)行力度不強(qiáng)及OPEC出口增長(zhǎng)，是近來(lái)打壓油價(jià)的主要因素。將盡快處理個(gè)別國(guó)家減產(chǎn)執(zhí)行不到位的問(wèn)題，并監(jiān)督利比亞和尼日利亞的增產(chǎn)情況，目標(biāo)是使得庫(kù)存水平下降到5年均值。

　　OPEC一直以來(lái)都強(qiáng)調(diào)，先看完今年夏天行情走勢(shì)，再考慮是否要進(jìn)一步減產(chǎn)。并不是OPEC就此排除進(jìn)一步減產(chǎn)的可能性了，至少要等到8月末或9月初才作相關(guān)討論。

　　圖3：美國(guó)原油庫(kù)存變化

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：IEA，興證期貨研發(fā)部

　　庫(kù)存方面，EIA最新的數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存下降720.8萬(wàn)桶，連續(xù)四周錄得下滑，市場(chǎng)預(yù)估為減少262.9萬(wàn)桶。美國(guó)原油主要交割地庫(kù)欣庫(kù)存減少169.9萬(wàn)桶，連續(xù)10周錄得下滑，前值為減少2.3萬(wàn)桶。美國(guó)原油庫(kù)存連續(xù)下降利多市場(chǎng)，不過(guò)當(dāng)前美國(guó)原油和汽油庫(kù)存仍然高于5年均值，這將抑制價(jià)格漲勢(shì)。

　　圖4：OPEC原油產(chǎn)量變化

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，興證期貨研發(fā)部

　　7月中旬IEA公布了最新的月報(bào)。供應(yīng)方面，6月全球原油產(chǎn)量增加72萬(wàn)桶/日至9746萬(wàn)桶/日。非歐佩克產(chǎn)油國(guó)堅(jiān)定回歸增產(chǎn)模式，6月原油產(chǎn)量較去年同期高120萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2017年非歐佩克產(chǎn)油國(guó)原油產(chǎn)量增速提高70萬(wàn)桶/日，2018年增速提高140萬(wàn)桶/天。

　　報(bào)告稱(chēng)因阿爾及利亞、厄瓜多爾、加蓬、伊拉克、阿聯(lián)酋和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量高于協(xié)議規(guī)定水平，抵消了沙特、科威特、卡塔爾和安哥拉對(duì)減產(chǎn)協(xié)議的嚴(yán)格遵守。6月OPEC原油產(chǎn)量增加34萬(wàn)桶/日至3260萬(wàn)桶/日，為年內(nèi)最高水平。6月份OPEC減產(chǎn)協(xié)議履行率為78%，為6個(gè)月以來(lái)最低，5月為95%;6月非OPEC減產(chǎn)協(xié)議履行率為82%。

　　需求方面，2017年第一季度需求增長(zhǎng)100萬(wàn)桶/日，預(yù)計(jì)第二季度需求增長(zhǎng)速度將大幅提升至150萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2017年全年原油需求料將達(dá)到9800萬(wàn)桶/日。2017年原油需求增速預(yù)期上調(diào)10萬(wàn)桶/日至140萬(wàn)桶/日。預(yù)計(jì)2018年全球原油需求增速為140萬(wàn)桶/日，全球原油需求將增至9940萬(wàn)桶/日。

　　庫(kù)存方面，5月經(jīng)合組織工業(yè)原油庫(kù)存下降了600萬(wàn)桶，目前庫(kù)存較5年平均水平高出2.66億桶 。

　　圖5：LLDPE產(chǎn)量變化

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，興證期貨研發(fā)部

　　7月份，國(guó)內(nèi)PE總產(chǎn)量預(yù)估為121.9萬(wàn)噸左右，環(huán)比上升9.9%，同比上升4.8%。其中LLDPE產(chǎn)量預(yù)估為53.5萬(wàn)噸左右，環(huán)比上升12.2%，同比上升2.5%。

　　圖6：LLDPE進(jìn)口數(shù)量

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，興證期貨研發(fā)部

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份國(guó)內(nèi)PE進(jìn)口數(shù)量為86.5萬(wàn)噸左右，環(huán)比增加1.5%，同比增加13.2%。其中LLDPE進(jìn)口數(shù)量為22.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加10.5%，同比增加16.2%。當(dāng)月進(jìn)口均價(jià)在1203.4美元/噸。

　　圖7：國(guó)內(nèi)塑料制品與塑料薄膜產(chǎn)量變化

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，興證期貨研發(fā)部

　　6月份，國(guó)內(nèi)塑料制品產(chǎn)量為748.1萬(wàn)噸，環(huán)比上升10.9%，同比上升2.9%。5月份塑料薄膜產(chǎn)量為127.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.1%，同比上升13.2%。農(nóng)用薄膜產(chǎn)量為18.2萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.1%，同比下降3.1%。目前剛進(jìn)入8月份，農(nóng)膜需求跟進(jìn)緩慢，廠家開(kāi)工率變化不大，后續(xù)還要繼續(xù)跟蹤企業(yè)開(kāi)工率變化。

　　圖8：國(guó)內(nèi)PE社會(huì)庫(kù)存變化

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，興證期貨研發(fā)部

　　7月末，國(guó)內(nèi)四大地區(qū)部分石化庫(kù)存在4.9萬(wàn)噸左右，較前一周增加2.5%。主要是華東地區(qū)石化庫(kù)存增多帶動(dòng)。揚(yáng)子石化裝置開(kāi)車(chē)，加之部分產(chǎn)品限量開(kāi)單，從而造成石化庫(kù)存增加。社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降，降幅3%。據(jù)悉華北地區(qū)受貨源調(diào)撥，部分企業(yè)裝置開(kāi)工率較低等因素的影響，導(dǎo)致該地區(qū)石化庫(kù)存量降至歷史低點(diǎn)。目前大型貿(mào)易商庫(kù)存略增，特別是套保商，中小型貿(mào)易商庫(kù)存不大。

　　還在檢修中的裝置

　　進(jìn)入8月，傳統(tǒng)檢修集中時(shí)間基本結(jié)束，目前恢復(fù)開(kāi)車(chē)裝置涉及產(chǎn)能在205萬(wàn)噸左右，較6月底已經(jīng)開(kāi)車(chē)的裝置產(chǎn)能更大。上述產(chǎn)能正常生產(chǎn)以及貨物的運(yùn)輸仍需要一周以及更長(zhǎng)時(shí)間，恢復(fù)裝置產(chǎn)量多數(shù)將于7月底8月初供應(yīng)主要市場(chǎng)，供應(yīng)壓力或?qū)?月份影響更大。

　　下半年國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能計(jì)劃

　　上半年江蘇斯?fàn)柊詈椭刑旌蟿?chuàng)能源化工投產(chǎn)后，神華寧煤和中海油惠州項(xiàng)目將投產(chǎn)。神華寧煤45萬(wàn)噸/年全密度裝置全線打通后，后續(xù)仍有停車(chē)計(jì)劃，或?qū)⒂?0月份正式投入生產(chǎn)。供應(yīng)壓力最大時(shí)期可能集中于2017年四季度。

　　3.總結(jié)

　　“禁廢令”的出臺(tái)使得塑料期貨價(jià)格漲停，不過(guò)利好可能相對(duì)有限，價(jià)格也出現(xiàn)了回落調(diào)整。后期來(lái)看，供應(yīng)壓力較大，一方面是前期集中檢修結(jié)束，另一方面是新產(chǎn)能或面臨投放，當(dāng)然新產(chǎn)能投放也可能出現(xiàn)推遲。從下游需求來(lái)看，7月份是淡季，8月份會(huì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)，但是今年環(huán)保督查嚴(yán)格，終端開(kāi)工降低，需求可能減少。總體來(lái)看，后市可能不如往年樂(lè)觀，短期區(qū)間內(nèi)波動(dòng)為主，僅供參考。